Центробанки и процентные ставки

По словам Уильяма Макчесни Мартина, глава центробанка «уносит чашу с пуншем, когда вечеринка в самом разгаре». Легендарный экс-председатель ФРС имел в виду, что человек, отвечающий за монетарную политику страны — ее процентные ставки, обязан следить за тем, чтобы экономика не перегревалась и не впадала в депрессию.

Когда экономика несется на всех парах и бизнес получает рекордные прибыли, появляется опасность, что инфляция выйдет из-под контроля. В таких условиях незавидная задача центробанка (ЦБ) — сделать так, чтобы вечеринка завершилась пристойно; обычно для этого поднимают учетную ставку процента. Когда все плохо и экономика буксует, ЦБ обязан уберечь ее от ужасного похмелья, для чего учетную ставку понижают. Если вам кажется, что все это сложно, вспомните о том, что даже ЦБ не может знать, как быстро экономика расширяется в данный момент.

Как работает центробанк. Беда в том, что статистика, на которой основаны решения ЦБ, по большей части устаревает ко времени публикации — иначе и быть не может. Показатели инфляции — их по всему миру подсчитывают наиболее оперативно — относятся к прошлому месяцу. Более того, поскольку эффект от любых перемен проявляется статистически далеко не сразу (скажем, пройдут недели и даже месяцы, прежде чем подскочившие цены на нефть или металлы подстегнут стоимость товаров), центробанки вынуждены рулить экономикой, чаще глядя в зеркало заднего вида, а не в ветровое стекло.

Почти у всякой страны с собственной валютой и правительством, способным собирать налоги, имеется свой ЦБ — от американского «Феда», то есть ФРС, и Банка Англии (который на деле определяет процентные ставки для всего Соединенного Королевства) до высокоуважаемых Национального банка Швейцарии и инновативного Резервного банка Новой Зеландии. Европейский ЦБ отвечает за процентные ставки во всех странах Европейского союза, в которых имеет хождение евро.

Большинство ЦБ политически независимы, хотя их директора обычно назначаются — или по меньшей мере одобряются — политиками. Чтобы глава ЦБ не действовал бесконтрольно, определяется круг его задач, которые могут быть конкретными, как в Великобритании и еврозоне («рост индекса потребительских цен не должен превышать двух процентов»), и общими, как в США («способствовать росту и процветанию»).

Как процентные ставки влияют на экономику. Со временем цели меняются. Скажем, когда в 1980-х в моду вошел монетаризм, некоторые ЦБ пытались поддерживать денежную массу на определенном уровне. Сегодня ЦБ по преимуществу озабочены сдерживанием инфляции. Так или иначе, главным инструментом ЦБ остается учетная ставка процента.

Более низкие процентные ставки обычно понуждают экономику расти быстрее и чреваты более высокой инфляцией: откладывать деньги становится невыгодно, куда выгоднее брать в долг и тратить. При более высоких ставках все наоборот.

В общем и целом большая часть ЦБ устанавливает базовую ставку (в США это «ставка по федеральным фондам», в Великобритании — «банковская ставка»), которая служит основой для процентных ставок частных банков. При этом в распоряжении ЦБ имеется несколько рычагов. Во-первых, он объявляет об изменении учетной ставки, а частные банки, следуя его примеру, соответственно меняют свои ставки по ипотеке, ссудам и депозитам. Во-вторых, ЦБ использует операции на открытом рынке, то есть покупку и продажу государственных облигаций, чтобы повлиять на ставки процента на рынках облигаций. В-третьих, ЦБ пользуется тем, что все коммерческие банки обязаны хранить часть своих фондов на его счетах (называемых резервами). ЦБ может менять процентную ставку по резервам, а равно требовать от банков увеличения или уменьшения резервов, чтобы тем самым уменьшить или увеличить объем средств, которые банки могут ссудить клиентам. Это, в свою очередь, влияет на процентные ставки.

Почти все эти рычаги для потребителей невидимы; значение имеет только вызываемая ими моментальная цепная реакция, заставляющая банки по всей стране менять проценты по займам. Какие конкретно рычаги применяются, важно лишь в случае, если один или несколько рычагов ломаются, что может случиться, когда денежный рынок дает сбой.

Как правило, ЦБ выносит решения по учетной ставке каждый месяц-два, однако сотни его работников постоянно наблюдают за процентными ставками, чтобы убедиться, что прописанное лекарство действует. Во время финансового кризиса конца 2000-х центробанкам всего мира пришлось придумывать новые способы закачивать дополнительные средства в экономику.

Процентные ставки влияют не только на инфляцию. Более высокая учетная ставка часто усиливает валюту данной страны, поскольку зарубежные инвесторы направляют свои средства на покупку этой валюты. Тут есть свой минус: более сильная валюта делает экспорт товаров менее выгодным для иностранных покупателей.

Поддержка финансовой системы. Роль ЦБ не сводится к контролю над учетной ставкой — ему полагается также следить за тем, чтобы сердце экономики, ее финансовая система, пребывало в добром здравии. Когда экономику трясет, ЦБ часто становится последним прибежищем для банков, которым нужны деньги. Ясно, что если на Уолл-стрит и в Сити все хорошо, то одалживать средства у ЦБ никто не будет — коммерческим банкам выгоднее и легче занять деньги у других банков. Если же времена меняются, то «чрезвычайное кредитование» ЦБ превращается в своего рода спасательный жилет.

Когда грянул финансовый кризис 2008 года, широко обсуждалась необходимость расширить функции центробанков, чтобы они, по сути, спасали пострадавшие частные банки. Так, ФРС нарушила традицию, которая держалась десятилетиями, и стала ссужать деньги напрямую хедж-фондам, потому что никто кроме государства дать им взаймы не мог. ФРС также начала скупать активы и закачивать в экономику средства, запустив тем самым процесс, называемый «количественным смягчением».

Однако — и это общее место экономической теории — бесплатных обедов не бывает ни для потребителей, ни для банков. Проявленная щедрость обернулась ужесточением регуляции. Процентные ставки останутся главным инструментом политики ЦБ, но его роль наблюдателя и регулятора финансовой системы будет только возрастать.

< Валовой внутренний продукт | Все идеи | Инфляция >