Рискованный бизнес

«В этом здании либо ты убьешь, либо тебя убьют», — говорит герой Дэна Эйкройда персонажу Эдди Мерфи в фильме «Поменяться местами» (1983). Они идут на биржу товарных фьючерсов в Нью-Йорке, чтобы нанести удар века. Сначала продавая, а затем покупая фьючерсы на замороженный концентрированный апельсиновый сок, герои зарабатывают миллионы и банкротят свое бывшее зловредное начальство.

Старейший лондонский банк Barings был «убит» в 1995 году после того, как его трейдер Ник Лисон единолично потерял миллионы фунтов на фьючерсном рынке Сингапура.

Перераспределить риск. Рынки фьючерсов и опционов, они же рынки деривативов, — самые рискованные и прибыльные из всех. Тому есть причина: риск — ровно то, с чем имеют дело рынки товарных и финансовых деривативов. Здесь компании и трейдеры спекулируют на будущем изменении цен на что угодно — от акций, облигаций и валют до металлов и товаров; в ход идут даже погода и недвижимость.

Компании и индивиды спекулируют не из голого азарта, но с важной экономической целью: перераспределение риска. Им нужно планировать свою деятельность в почти непредсказуемом мире. Если вы производите фруктовые коктейли, в начале года вам неизвестно, какого урожая ждать и сколько апельсинов поставят фермеры. Если урожай разочарует, цены на апельсины резко вырастут, если, наоборот, урожай будет достойным, цены упадут — и предложение апельсинов вырастет. Однако вы можете подстраховаться, заключив контракт на покупку апельсинового сока в определенный день лета по фиксированной цене. Вы уступаете возможность заработать, если урожай будет хорошим (и потратиться, если он будет плохим), а взамен обязуетесь заплатить некую сумму. На другом конце сделки снижается и риск фермера, которому в этом году гарантирован определенный доход.

Рынки фьючерсов и опционов стали одними из важнейших и активнейших рынков планеты: суждения о будущем должны выносить любые бизнесмены — от фермера, выращивающего пшеницу и фиксирующего цену на свой продукт, до крупного экспортера вроде Ford или Microsoft, фиксирующего курс валюты, чтобы не потерять деньги, если доллар внезапно упадет.

Спекуляции и инвестиции. Чтобы этот рынок функционировал, должны найтись люди, готовые рисковать. Вот почему торговля фьючерсами не может обойтись без спекулянтов. Половина участников рынка фьючерсов страхуется, а остальные пытаются нажиться на изменениях цен. «Чистые» спекулянты, строящие гипотезы о ценовой динамике, — тоже важная часть экономики. Иногда это индивиды, иногда — хедж-фонды, иногда — пенсионные фонды, ищущие возможность увеличить прибыль.

Так или иначе, они отличаются от инвесторов, преследующих долгосрочные цели. Вот что пишет об этом Бенджамин Грэм, автор основополагающего труда «Разумный инвестор»:

Наиболее существенное различие между инвестором и спекулянтом лежит в отношении к динамике фондового рынка. Основной интерес спекулянта — предвидеть колебания рынка и заработать на них. Основной интерес инвестора — приобрести подходящие ценные бумаги по подходящим ценам и владеть ими.

Разбогатеть можно в обоих случаях. Самый известный в мире инвестор — Уоррен Баффет; как правило, он вкладывает средства в компании и владеет их акциями — через инвестиционную компанию Berkshire Hathaway — на протяжении многих лет. В 2008 году журнал Forbes назвал Баффета богатейшим человеком планеты и оценил его состояние в $62 млрд, хотя впоследствии эта сумма значительно уменьшилась из-за финансового кризиса. Самый известный миллиардер, действующий через хеджфонды, — Джордж Сорос, заработавший $9 млрд на спекуляции много чем — от курсов акций до товаров и валют.

Краткая история фьючерсов. Торговля фьючерсами в той или иной форме существует уже несколько столетий и основана на временном зазоре 2 между заказом товара и его получением. В XIII–XIV веках крестьяне часто продавали заказы на шерсть авансом, за год или два. В XVIII веке японские торговцы продавали и покупали будущую доставку риса, причем покупателями первых деривативов были самураи, которым обычно платили рисом — и которые после нескольких неурожайных лет хотели гарантировать себе определенный уровень дохода в будущем.

Рынок фьючерсов, однако, появился лишь в XIX веке. Его духовной родиной был и остается Чикаго, где фьючерсный рынок называется Товарной биржей. В 1880 году именно здесь производитель пищевых продуктов Heinz подписал с фермерами контракты на покупку огурцов на несколько лет вперед по заранее определенным ценам. Впрочем, обычно фьючерсный контракт заключается не напрямую между покупателем и продавцом, а через фьючерсную биржу, действующую как посредник. По мере того как меняются ожидания относительно цен на бекон, металлы и другие товары, меняется и стоимость связанных с ними фьючерсов.

Игра с нулевой суммой. Рынок деривативов опасен для инвесторов ввиду постоянных колебаний цен. Достаточно посмотреть на ценовую динамику самого важного товара, сырой нефти, в контексте фьючерсных рынков. Цены на нефть колеблются в зависимости от многих факторов — от экономических (насколько экономика страны готова развиваться и поглощать больше топлива) до геополитических (вероятность того, что террористы атакуют нефтяные вышки; отношения между Ближним Востоком и остальным миром).

В 1999 году журнал The Economist предсказывал, что цены на нефть, уже упавшие до $10 за баррель, опустятся еще ниже, до $5. Однако к концу года стоимость нефти составила $25. В промежутке между 2000 и 2005 годом она оставалась на уровне между $20 и $40 за баррель. Затем вследствие сочетания факторов, включая вторжение в Ирак, экономический бум во многих регионах и страхи, связанные с истощением нефтяных запасов, цены на нефть взлетели сначала до $60, потом до $80, а потом и до $140 за баррель. Достигнув этого пика, они моментально начали падать и вскоре оказались примерно на том же уровне, на каком были до вступления мировой экономики в фазу рецессии.

Умело предсказывая ценовую динамику, многие инвесторы заработали сотни миллионов долларов, но столь же многие их потеряли. В отличие от фондового рынка, где акции могут расти, пока сами компании развиваются и процветают, фьючерсные контракты — это игра с нулевой суммой: на каждого выигравшего найдется тот, кто проиграл ровно столько же. Вот почему рынки деривативов часто сравнивают с казино. Однако, не смотря на спекулянтский азарт, торговля фьючерсами — вовсе не праздное занятие. Этот рынок — важная шестеренка в современном экономическом механизме.

< Биржи и акции | Все идеи | Бум и спад >