В качестве альтернативных измерителей денежной массы используются
денежные агрегаты — элементы денежной массы, которые различаются
по степени ликвидности.
Под денежным агрегатом понимается любая из нескольких специфических группировок ликвидных активов, служащих альтернативными измерителями денежной массы. Денежные агрегаты классифицируются в зависимости от степе ни ликвидности денежных активов.
В странах с рыночной экономикой существуют разные денежные агрегаты с различными элементами денежной массы, однако принцип построения денеж ной массы одинаков: к более ликвидным активам добавляются менее ликвидные.
К самым распространенным денежным агрегатам, используемым для изме рения денежной массы, относятся следующие.
1. М0 — наличные деньги в обращении.
2. М1 — сюда включаются наличные деньги, счета до востребования, другие чековые вклады, дорожные чеки, иногда кредитные карточки. Это вся денеж ная наличность в государстве и максимально ликвидные активы. Показатель Мх охватывает все средства денежного оборота, используемые в расчетах без пред варительной продажи, конверсии и других финансовых операций. В М, особое внимание уделяется функции денег как средства обращения и платежа.
Агрегат М в большей степени отвечает требованиям трансакционного под хода, отличается высокой ликвидностью и охватывает больший, чем денежная база, сектор денежных потоков в экономике. Этот агрегат может выбираться в качестве объекта денежно-кредитного регулирования в экономике со значительным удель ным весом налично-денежного обращения и низким удельным весом срочных вкладов, а также в условиях, когда экономика попадает в так называемую ликвид ную ловушку и не реагирует на изменение процентной ставки.
3. М2 состоит из М, плюс срочные вклады небольших размеров и другие легколиквидные сбережения (т.е. сбережения, легко обратимые в наличные день ги). Ликвидность данного агрегата ниже, чем ликвидность Л/,, так как в Мг включа ют срочные депозиты и средства в сберегательных вкладах и т.д. Агрегат М7 основан на способности денег быть ликвидным средством накопления. Составляющие этого агрегата — активы, имеющие фиксированную номинальную стоимость и обладающие способностью превращаться для совершения платежей в налич ные деньги или трансакционные депозиты. Но эти активы в отличие от составля ющих агрегата М, не могут непосредственно переводиться от одного лица к дру гому. Владельцы срочных счетов получают более высокий процент по сравнению с владельцами текущих счетов (депозитов до востребования), но они не могут изъять эти вклады ранее определенного условием вклада срока (или могут это сделать с предварительным уведомлением банка и с потерей процентов по срочным вкладам). Поэтому средства на срочных и сберегательных счетах нельзя непосред ственно использовать как покупательное и платежное средство, хотя потенциально они могут быть использованы для расчетов.
Денежный агрегат М2 используется в качестве основного объекта денежно- кредитного регулирования в странах с развитыми финансовыми рынками, поведе ние субъектов в которых зависит от уровня процентных ставок.
Существует также понятие денежного агрегата М2Х, включающего дополни тельно срочные вклады в национальной валюте и все депозиты в иностранной валюте. Этот денежный агрегат используется для целей денежно-кредитного регу лирования в странах, где иностранная валюта рассматривается как актив в функ ции средства накопления, например при таком явлении, как долларизация наци ональной экономики.
4. М3 состоит из М2 плюс срочные вклады крупных размеров плюс депозит ные и сберегательные сертификаты крупных коммерческих банков плюс облига ции государственного займа, другие государственные ценные бумаги. Ликвидность данного агрегата ниже, чем М2, поскольку крупные вклады на определенный срок менее ликвидны (их труднее превратить в наличность). Агрегат М-л соответствует еще более широкому количественному определению денег и в большей степени отвечает ликвидному подходу к количественному определению денежной массы.
Кроме монетарных агрегатов показателем денежной массы является «де нежная база».
К денежной базе относится сумма:
¦ наличных денег в обращении, в том числе в нефинансовом секторе и в кас сах коммерческих банков;
¦ обязательных резервов коммерческих банков в центральном банке;
¦ средства коммерческих банков на корреспондентских счетах в централь ном банке.
Денежная база отвечает требованиям трансакционного подхода к измере нию денежной массы. Но одновременно это и наиболее ликвидный показатель денежной массы. Поэтому показатель денежной базы соответствует и ликвидному подходу к деньгам.
Денежная база представляет собой часть пассивов центрального банка и часто называется деньгами центрального банка, или деньгами повышенной активности. Значительный удельный вес в денежной базе занимают наличные деньги.
Денежная база поддается наибольшему контролю и регулированию со сторо ны центрального банка (посредством установления лимитов касс банков, норм обязательного резервирования, контроля центрального банка за корреспондент скими счетами коммерческих банков и т.п.), но она не охватывает большую часть денежных потоков в экономике.
Общая схема и принципы построения денежных агрегатов в каждой стране конкретизируются в зависимости от особенностей используемых инструментов денежного рынка и специфики денежного оборота. Так, в США в составе денеж ной массы присутствуют четыре основных денежных агрегата (Ми М2, М3 и Ь), в Великобритании используют пять денежных агрегатов, в Италии — четыре, в Германии и Швейцарии — три.
Несмотря на различия в структуре денежной массы, в последние годы в связи с развитием процесса универсализации финансовых рынков наблюдается тенденция к сближению структурного состава денежных агрегатов. Каждая стра на — член МВФ рассчитывает денежный агрегат М1 согласно методологии МВФ: Мх включает наличные деньги и все виды чековых вкладов, используемых для электронных чековых платежей. Наряду с Мх рассчитывается показатель квази денег, включающий данные о срочных и сберегательных счетах банков и соответ ствующие инструменты финансового рынка.
Вернемся к вопросу о том, какой денежный агрегат лучше. Выбор того или иного агрегата для установления достаточного уровня монетизации экономики и контроля за денежной массой зависит от того, какой из агрегатов отвечает целям денежно-кредитной политики и лучше всего контролируется органами денежно- кредитного регулирования. К такому денежному агрегату сегодня относится преж де всего М2, который выбирается в виде промежуточной цели денежно-кредитной политики в странах с развитой рыночной экономикой. В качестве основного денеж ного агрегата М2 выбран в США, Франции, Японии. Германия и Великобритания используют агрегат М,, включающий в дополнение к М2 депозитные и сберега тельные сертификаты.
В России основным денежным агрегатом, оценивающим состояние денеж ной массы и являющимся объектом денежно-кредитного регулирования, являет ся денежный агрегат М2. Это зафиксировано и в Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики.
При подсчете необходимого для национальной экономики объема денежной массы важно не только эмпирическое определение ее денежной массы, но и ско рость ее обращения.
